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中顺洁柔公司半年报:q2毛利率提升亮眼,盈利弹性持续释放

2019/8/9 8:06:25  每日一股网


  
  事件:
  1)公司公告2019年半年报,2019年上半年实现营收31.72亿元,同比增长22.67%,归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长37.59%;
  其中单二季度实现营收16.32亿元,同比增长19.88%,归属于上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长49.66%。

  2)公司公告董事会审议通过《关于建设30万吨竹浆纸一体化项目的议案》,
  公司拟建设30万吨竹浆纸一体化项目,总投资额40.87亿元,计划制浆产量约30万吨/年、造纸产量30万吨/年,用于"太阳"生活用纸品牌。

  点评:
  归母净利高速增长,毛利率同比提升是主要原因:受益于原材料浆价自去年Q4季度以来大幅下跌以及2019年4月1日起增值税率下调的影响,公司单二季度毛利率39.23%,同比提升4.85pct,单二季度归母净利增速49.66%。

  浆价下行支撑盈利性提升:木浆作为生活用纸原材料,生产成本占比50%-60%,据纸业联讯统计,18年10月至19年6月阔叶浆/针叶浆期货报盘价格分别下跌26%、30%。展望未来,考虑到浆价仍处于下跌态势,我们预计下半年毛利率仍将处于环比提升的态势。

  产品结构持续提升,新品推出顺应市场趋势:2019年上半年公司持续优化产品结构,提高face、lotion、自然木等高毛利产品在各渠道的占有率,并且2019年6月公司个护产品"朵蕾蜜"上线,该产品面层采用100%进口棉花,双防漏AB芯,全新多微孔透气底膜提升女性用户体验,此外公司于近期计划推出"太阳"生活用纸品牌,依托"竹浆纸一体化"优势拉宽产品价格带,回顾公司2017年推出黄色纸"自然木"、2018年发布棉柔巾"新棉初白"以及2019年个护用品"朵蕾蜜"上线以及打造"太阳"品牌,我们认为,一方面这体现出公司快速捕捉市场需求以及研发和供应链能力,另一方面也体现公司对于产品丰富度以及质量持续追求,长期来看这也有利于打开洁柔的市场空间。

  风险提示:
  (1)原材料价格波动风险;
  (2)行业供需结构恶化;
  (3)产能释放不及预期,产能利用率下降。
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